Fuerte regreso de YPF Las cosas están cambiando para Argentina (NYSE: YPF)

Fuerte regreso de YPF Las cosas están cambiando para Argentina (NYSE: YPF)

Cristian Martín / iStock Editorial vía Getty Images

Profundizando en los números

YPF (NYSE: YPF) es una empresa integrada de petróleo y gas con sede en Argentina. Se dedica a operar una cadena de petróleo y gas completamente integrada en los segmentos domésticos upstream, downstream y de gas y energía.

2021 fue un año de cambio para YPF. Durante la conferencia telefónica sobre resultados del cuarto trimestre de 2021, su director general, Sergio Affronti, señaló una «realidad totalmente recuperada, que ofrece resultados excepcionales en todos los frentes a la luz de la orientación que hemos proporcionado».

Y los números hablan. Ruidosamente

  • Siete trimestres consecutivos de FEL sólido se tradujeron en reducción de la deuda neta de alrededor del 17% o $ 1.3 mil millones en comparación con los niveles de diciembre de 2019, con el objetivo de una disminución adicional del 6,5% en 2022.Resultados YPF 2021

YPF 2021 (YPF.com)

  • La producción de petróleo y gas detuvo un declive continuo de cinco años. Durante el cuarto trimestre de 2021, la Compañía entregó 14% de crecimiento en comparación con el mismo período en 2020. La aceleración en el fracking y el menor costo de desarrollo es una matriz difícil de no amar.

Producción y Costos de YPF

Presentación de la empresa YPF (YPF.com)

Registro YPF RRR

Presentación de la empresa YPF (YPF.com )

  • La demanda local tanto de diésel como de gasolina experimentó un sólido crecimiento con un incremento particular en el cuarto trimestre. Los sólidos volúmenes downstream hicieron que la gasolina y el diésel superaran las expectativas de la calle en un 21,6 % y un 17,3 %, respectivamente. Para ambos productos, los volúmenes estuvieron por encima de los niveles previos a la pandemia para el trimestre de 2019.
  • YPF lanzó un programa para actualizar la imagen de sus estaciones de servicio en Argentina, donde 68 ubicaciones renovaron la infraestructura durante 2021, un gran movimiento para ganar participación en el mercado downstream trabajando para fidelizar a los clientes a través de la innovación.

Cuota de Mercado Downstream de YPF

Participación de mercado de YPF (YPF.com)

  • Mientras disfruta de este escenario de Crudo, YPF parece estar trabajando en la transición energética. YPF continúa ampliando la matriz de energía renovable que se convirtió en el segundo mayor generador de energía renovable de Argentina, luego de alcanzar COD en dos nuevos parques eólicos que sumaron 175 megavatios para alcanzar una cartera renovable total de casi 400 megavatios de capacidad instalada. Además, la Compañía ha anunciado recientemente la construcción de un nuevo proyecto solar fotovoltaico de 100 megavatios en la provincia de San Juan. financiado por un bono verde de largo plazo por $ 64 millones emitido recientemente en el mercado local.
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YPF Iniciativas Verdes Solar

YPF Iniciativas Verdes (YPF.com)

  • El EBITDA ajustado de YE 2021 alcanzó los 3839m con márgenes del 29%, ubicándose en el extremo superior de las métricas de YPF durante los últimos cinco años. Vale la pena mencionar que la cifra muestra un aumento del 6% frente a las cifras de 2019, y cuando el stock cotizaba a $ 15.
  • Al cierre del viernes de $ 4,34, la capitalización de mercado era de $ 1707 millones o 0,44x EBITDA 2021 muy por debajo del promedio de 4.6x para la Exploración y Producción de Petróleo y Gas según el Informe del Grupo Valentiam. Un múltiplo de industria de 4,6x aplicable a YPF haría que el precio subiera varias veces

Si llegó a este punto, probablemente se esté rascando la cabeza por qué el lado vendedor todavía tiene a YPF como UW.

La respuesta es simple: Argentina incertidumbres macro.

Morgan Stanley para poner un ejemplo el 3 de marzo de 2022 emitió un informe de YPF, todavía llamándolo UW sobre incertidumbres macro, aunque están llamando para 2022 y 2023 fwd P/E de 2.7 y 2.9x.

YPF Investigación Morgan Stanley

YPF visto por Morgan Stanley (Morgan Stanley Research sobre YPF – 3 de marzo de 2022)

Creo que es realmente interesante agregar este primer párrafo del informe.

YPF ha entregado flujos de efectivo consistentes en 2021, mejorando la estructura de capital a medida que se embarca en un ciclo de Capex más agresivo. La guía de producción es alentadora, pero creemos que podría ser pronto para pagar el crecimiento antes de tener más evidencia de éxito en la recuperación. Las incertidumbres macro nos mantienen UW

Pero las cosas están cambiando localmente.

Y una percepción de eso podría simplemente cambiar las cosas como la historia demostró que sucedió muchas veces en Argentina durante el siglo pasado.

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¿Por qué Argentina? Crecimiento, materias primas y FMI

cíclicos como materias primas, Las estrellas comienzan a alinearse nuevamente para Argentina.

Y como se explica en un artículo de Seeking Alpha de 2018, Argentina es una historia de ciclos de euforia, seguidos de depresión. Este parece ser otra pata del patrón histórico para el país sudamericano.

Merval Argentino Patrones

Patrones Argentina (Fernando Pertini)

Después de 4 años olvidables para los inversores como lo alerté yo mismo en diferentes artículos de la revista Forbes en 2018 como este en febrero de 2018 o este en mayo de 2018, las cosas estan cambiandoy Argentina está creciendo, otra vez.

Trayectoria Pertini Argentina

Historial de Pertini sobre la última caída de Argentina (Fernando Pertini)

En Argentina, los colapsos económicos son cosas normales. Y el país en realidad es bastante bueno para recuperarse de la crisis económica. Particularmente cuando la macro mundial lo ayuda a lo grande.

Permítanme mostrarles gráficamente los «patrones de crisis-euforia» de Argentina que se pueden entender gráficamente en estos 3 gráficos para ayudarlos a comprender dónde estamos en el ciclo. La historia muestra que el 90 % de las caídas son seguidas por un 1000 % de rebotes o más.

Argentina Merval Boom Busto

Patrones bursátiles argentinos (Fernando Pertini)

«Siempre creo que los precios se mueven primero y los fundamentos vienen en segundo lugar» – Paul Tudor Jones

En este caso, extrañamente, los fundamentos están de alguna manera por delante.

Para 2021, el crecimiento anual de 10.3% fue el La tasa más alta registrada desde que EMAE comenzó a registrarse en 2004superando el pico anterior de 10,1% en 2010, y también es mostrando la primera tasa positiva después de tres años de contracciones.

PIB argentino

Argentina 2021 (Buenos Aires Times)

Si bien el conflicto de Ucrania podría convertirse fácilmente en una confrontación directa entre Rusia y Occidente, los precios de los productos básicos que vende Argentina se están elevando exponencialmente. La soja, el trigo, el maíz y el petróleo crudo están alcanzando máximos de varios años.

Argentina Soja Maíz Trigo Petróleo Crudo

Precios de exportación de materias primas de Argentina (Investing.com – Fernando Pertini)

La historia demuestra que después de las Guerras Mundiales, la nación sudamericana era una de las más ricas del mundo. Argentina hizo una fortuna exportando carne, granos y cuero a la Europa devastada por la guerra. Al finalizar la Segunda Guerra Mundial, el peso argentino era considerado una de las monedas más estables del mundo.

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Por último, pero no menos importante, en el frente macro, otra noticia positiva es el acuerdo alcanzado con el personal del FMI el jueves pasado, que asegura un trato de $ 45 mil millones para reestructurar la deuda de su rescate récord de 2018. dijo el FMI en un declaración que el nuevo programa de facilidad de fondo extendido de 30 meses descrito en el acuerdo «abordaría los desafíos económicos más apremiantes del país» y mejoraría las finanzas públicas.

El Congreso de Argentina y el directorio del FMI deben aprobar los detalles del acuerdo. Martín Guzmán, ministro de Hacienda de Argentina y principal negociador del FMI, dijo que el acuerdo se enviaría a la Cámara Baja del Congreso esta semana. Argentina debía reembolsar al FMI $ 19 mil millones este año según los términos del acuerdo original, pero si se aprueba, los pagos al fondo comenzarían en 2026 y terminarían con el reembolso total en 2034. Un gran alivio para las finanzas del País.

La ley argentina -y no el FMI- requiere la aprobación del Congreso para concretar el acuerdo. ¿Podrá el presidente Alberto Fernández, cuya coalición peronista gobernante perdió escaños clave durante las elecciones intermedias, asegurar una mayoría simple en el Congreso? El mercado todavía está ansioso por eso y, en mi opinión, no descarta la posible aprobación.

Si se aprueba, entonces el momento de volverse largos en acciones (y bonos) del país será aún más seguro y no solo porque las acciones estén «baratas».

¿Se repetirá la historia y Argentina se convertirá en una de las economías más ricas del mundo?

Altamente improbable, pero esto parece otro señal mostrando que 80% por debajo del máximo histórico en USD para las acciones argentinas promedio podría parecer una exageración.

Argentina Merval en Dólares

Argentina Merval en USD (Cuenta de Twitter Daniel Osinaga @dosinaga2)

En el caso de YPF, el ADR que cotiza en la Bolsa de Nueva York desde 1994, esa potencial exageración es aún peor. Las acciones se negocian 94% por debajo del máximo histórico de $ 69,20 alcanzado el 28 de septiembre de 2005.

Historial de acciones de YPF

Historia Acciones de YPF (Investing.com – Fernando Pertini)

Esas incertidumbres, como se señaló anteriormente, están cambiando, y esa es la razón por la que entiendo que bien podría ser un oportunidad de generacion para aprovechar estos precios.

«Hay cuatro tipos de países: países desarrollados, países subdesarrollados, Japón, nadie sabe por qué crece, y Argentina, nadie sabe por qué no crece».

Simon Kuznets, Premio Nobel de 1971

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